华熙生物真的舍得“去医美化”？近日，带着这个疑问，《国际金融报》记者分别走访了几家有专业资质的医美机构，了解“瘦脸针”的市场情况。

疫情下的瘦脸针市场

“我们一天打瘦脸针要打一两百个顾客，大家都是来了咨询完直接就打针的，没有咨询后隔天才做的。”8月3日，在上海华美医疗美容院的一个普通咨询室，工作人员向记者介绍了肉毒素瘦脸针的相关情况。

上班日午休时间，室外高温，走进这家有医疗资质的美容医院里，粗略看上去有20多个咨询室，午间大概有三四个顾客在记者所在的咨询室门口候诊。

华美医疗工作人员向记者表示，“美团上的优惠价格都是真实的，如果选用国产的兰州衡力肉毒素纯咬肌（纯瘦脸）产品，美团团购价306元，而店内标注的价格是466元；如果是咬肌+下颌线提升为1580元；如果选择进口产品保妥适，纯咬肌瘦脸为2880元，咬肌+下颌线提升为4580元。”该工作人员强调，考虑到可能出现排异，瘦脸的顾客选择保妥适产品的较多，而兰州衡力的产品在瘦腿方面效果更好。

在NewFace纽菲思医美浦东店，同样的几款肉毒素产品，《国际金融报》记者了解到，标准价格和大众点评上看到的价格一样，只是节假日和工作日价格有所波动。工作人员解释称，“进口保妥适肉毒素产品半年打一次就够了，但是建议要打三次才更稳定。”因为是工作日午间，记者看到现场有两三个顾客。工作人员解释称，周末打肉毒素的顾客较多，保妥适和衡力产品打的人都比较多。

在上海中瀛医疗美容院，因为记者的核酸为三天内有效，导致不能入院咨询，只能在线了解。同样的几款肉毒素产品，这家的价目表并不透明，虽然有七夕节活动价，但是工作人员表示，“没有具体价格表，因为公示的都是活动价。”对方还强调，“医院都是明码标价，药品类不存在暴利。”但是与上海华美和纽菲思两家相比，中瀛门诊部兰州衡力瘦脸针七夕活动价为980元，外加赠送免费专家面诊和做完项目后的医用冷敷贴。进口保妥适的七夕活动价为3680元。

此外，当记者以顾客身份进入两家美容医院进行咨询时，均有工作人员主动上前接待，在等候区也有茶歇、纸巾等配备。记者还注意到，新冠疫情对美容院的客流量影响不小，如果不持有24小时内核酸证明，当天不可以面诊或打瘦脸针。但是，选择通过P图成24小时的核酸证明等方式留住顾客的现象也存在。

7年布局一朝丢
华熙生物要“去医美化”？

“医美三剑客”在资本市场上备受青睐，不过，在医美实体店，又是怎样的一种景象？

在上海华美医疗美容院（源深路店）里，记者看到，爱美客和昊海生科均有授权医美产品给这家机构，记者在该美容院一面授权机构栏里看到，上海华美医疗美容院为爱美客公司玻尿酸产品爱芙莱的指定注射机构；昊海生科的玻尿酸产品海薇和姣兰也授权这家机构注射。在这些授权机构中，华熙生物并不在列。对此，华美医疗方面表示，“玻尿酸品牌有很多，华熙生物一般注重在化妆品里面使用，不能医用注射。”

近年来，在资本市场上，通过讲玻尿酸故事，爱美客、华熙生物和昊海生科成了名副其实的医美巨头。他们不仅赚足了女人的钱，在资本市场上股价也飙升，估值膨胀，市值轻轻松松就可破千亿。造富神话的故事大同小异，似乎有这样一款产品，就可以“吸金”。可凭借玻尿酸单一产品模式显然难以为继，于是爱美客等医美公司又开始讲新故事，想通过肉毒素这款产品再掀起一波医美热。就在各方争相布局肉毒素新风口时，华熙生物却率先栽了跟头。

8月1日晚，华熙生物发布一条重要公告，与签约7年的韩国公司Medytox终止合作，这意味着其肉毒素产品独家代理计划折翼。受此消息影响，8月2日华熙生物股价报跌3.33%，报151元/股，不过，在8月3日出现止跌，总市值738亿元。

当更新收购失败公告出现时，投资者不禁要问：没了肉毒素，华熙生物在医美赛道的下一个故事该如何讲？

肉毒素，也被称为肉毒毒素或肉毒杆菌素，可用于除皱、美容、瘦脸，俗称“瘦脸针”，常用于医美行业。

华熙生物投资Medytox还要追溯到2015年5月。彼时，目前已退市的开曼华熙与Medytox签署了合资协议，并据协议约定成立合资公司华熙美得妥股份有限公司，主要目的为在中国大陆地区开发、拓展及销售Medytox生产的肉毒素产品及相关产品。

7年的等待，看似已经板上钉钉的收购，为何突然就黄了？

对此，华熙生物表示，Medytox自合资协议签署后从未向华熙美得妥提供任何相关产品以供销售；基于韩国食品药品安全部于2020年采取的行政措施，Medytox公司包括肉毒素在内的一系列的产品遭受召回和销毁的命令、取消产品批准的程序以及暂停制造销售和使用的命令；Medytox于中国注册的肉毒素产品自2019年11月11日起至今未完成产品注册手续，无法在中国进行销售。

针对此次收购失败问题，华熙生物在公告中提到，本次终止合作不影响公司现有的医疗终端业务和其他正常的生产经营活动，且公司及控股子公司在从事相关产品的开发、销售等方面不存在竞业限制。未来，公司也不排除寻求其他肉毒素产品的合作机会。然而，对于华熙生物来说，再进军肉毒素赛道似乎难上加难。

肉毒素市场竞争格局生变

在被问及主营业务是否发生转变时，华熙生物强调，目前公司的主营业务包括生物活性物原料（B-B）、医疗终端（B-B-C）、消费终端（功能性护肤品、功能性食品，B-C）。华熙生物是全产业链平台型企业，功能性护肤品是公司重要的主营业务之一。该公司强调，华熙生物和爱美客的业务模式截然不同，二者不存在对标性。华熙生物是全产业链平台型企业，医美业务仅仅是华熙生物的业务之一，而爱美客则主要聚焦医美业务领域。

从国内市场来看，虽然肉毒素的市场渗透率并不高，目前获NMPA批准的肉毒素产品也仅有四种，分别是美国进口的“保妥适”、“兰州衡力”、益普生的“吉适”和韩国Hugel公司研发的“乐提葆”。沙利文研报数据显示，预计2024年中国肉毒素终端市场将达到112亿元。

从医美企业布局端看，爱美客、华东医药、昊海生科等都在争先恐后布局肉毒素产品管线。

今年5月，爱美客与韩国Huons BioPharma Co.,Ltd.签订了经销协议，约定以研发注册方式引进Huons BP的肉毒素产品，并在约定经销区域作为后者指定的唯一合法经销商进行产品的进口和经销。目前，公司注射用A型肉毒已进入III期临床试验阶段。

昊海生科的外用涂抹型A型肉毒素产品的鱼尾纹适应症在IIb临床试验进行中，预计于2025年在美国获批上市。而其注射用A型肉毒素产品上市申请工作也在推进中，预计将于2025年在美国获批上市，拟在中国境内同步开展注册申报工作。

此外，华东医药获得了韩国Jetema公司的A型肉毒素产品在中国的独家代理权，预计于2024年获批上市；上海复星医药的注射用Daxibotulinum toxin A也已到了临床三期.....

高营销费致增收不增利

虽然华熙生物一再强调，与签约7年的韩国公司Medytox终止合作不会对公司营收产生影响，但是投资者不禁要问，除了玻尿酸，华熙生物的新增长点到底在哪？

据2021年年报，公司实现营业收入49.48亿元，同比增幅87.93%，其中功能性护肤品占比较大，达到了67%；实现归属于上市公司股东的净利润7.82亿元，同比增幅21.13%，毛利率减少了3.34个百分点。从数据看，华熙生物研发投入并不高，研发投入占营业收入的比例仅为5.7%，与同行业的其他企业相比处于较低水平。

具体来看，2021年华熙生物研发费用为2.84亿元，尽管同比增长超过100%，但占营业收入的比重5.74%，仅为销售费用的零头，甚至不及管理费用。再看华熙生物的销售费用更是让人吃惊，2019年至2020年，该公司销售费用为5.21亿元、10.99亿元，而到了2021年，销售费用更是高达24.36亿元，同比增长了121.62%，几乎占了总营收的一半。

销售费用过高显然已经拖累企业负重难行，华熙生物在经历过一段黄金发展后，终于也出现了颓势。近一年来，华熙生物共发布了6次人事变动，今年初，素有“中国化妆品研发第一人”称号的李慧良提出辞呈，这位首席技术官的离职也让外界对华熙生物的主业发展产生了很多质疑。

从2021年的财报看，华熙生物的确是在转型，其产品由B端原料供应向C端转型。从数据看，其功能性护肤品业务实现营业收入33.2亿元，同比增长146.57%。产品主要涉及润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活为主，其中润百颜在2021年实现收入12.29亿元，首次实现单品牌年收入过10亿元。功能性护肤品营收占比已经从2018年的23%增加至2021年的67%，B端原料产品营收占比已经从2018年的52%缩减至2021年的18%。

虽然销售数据好看，但不少投资者认为，在竞争激烈的护肤品赛道，与国际大牌兰蔻、雅诗兰黛、SK-II等相比，华熙生物其实并不具备优势；与国内知名新消费品牌韩束、纽西之谜的竞争也不相上下。这些现实也是该公司市值自去年6月突破1100亿元后为什么一落千丈的缘故。

凭借全球更大玻尿酸企业以及占据全球玻尿酸市场47%份额，华熙生物2019年11月登录科创板，而这家独霸行业龙头地位15年的企业，如今也迎来来发展困惑期。去年7月底其股价曾一度高达314元/股，可如今跌掉六成后一直低位徘徊在150元附近。

合成生物学会是新增点吗？

继玻尿酸、肉毒素之后，华熙生物要如何提振投资者信心？可能更后一条路就是提高科技含量，也就是该公司新提出的合成生物板块发展。

在采访中，华熙生物对本报记者表示，“公司已经将合成生物作为重要的底层研发平台和核心发展战略。目前，华熙生物合成生物技术国际创新产业基地已落户北京大兴生物医药基地并投入使用。华熙生物合成生物学研发团队及技术平台等已初步组建完成，并已经通过合成生物平台完成胶原蛋白、5-ALA、NMN、人乳寡糖、硫酸软骨素、肝素等项目的产业转化。”

无独有偶，《国际金融报》记者了解到，在合成生物领域，华熙生物可能又遇到了另一个强大竞争对手。华东医药近期表示，其全资子公司中美华东与杭州市拱墅区人民政府、浙江工业大学院士团队共同组建的“华东合成生物学产业技术研究院”已经成立，将以合成生物学技术为基础，聚焦营养与医药化学品、医美生物、生物材料及健康代糖品四大领域，围绕智能生物制造开展技术创新研究和产业转化研究。

种种迹象显示，更近几年在医美领域布局较快的华东医药在合成生物领域更有优势。据悉，华东医药已经在发酵领域积累近40年的技术经验，公司拥有目前浙江省内更大规模的发酵单体车间和行业领先的微生物药物生产能力。而研发投入不多的华熙生物，只是个“新玩家”。